7月24日，国美电器(00493.HK，下称“国美”)发出盈利预警，称其根据对未经审核综合管理账目初步审阅，预计截至2012年6月底期间将获得净亏损。这意味着，按照国美一季度实现6739万元净利计算，国美在二季度的亏损将超过6739万元。

更重要的是，这是国美8年来的首次亏损，是国美内部结束控制权博弈，杜娟回归主政之后的首次亏损。尽管有家电业上市公司同样的亏损消息相伴，尽管同为家电巨头的苏宁上半年净利润也下滑了近三成，但国美8年首亏的消息依然引人关注。

对于这样一家曾经创下赫赫战绩的国内家电连锁巨头，某种意义上带有强大的行业风向标的味道。人们需要弄清楚的是，国美8年来的首亏到底意味着什么，是行业的问题，还是国美自身的原因?是宏观经济形势的影响，还是国美自身战略的失误?

追溯亏损根源

宏观经济形势，产业政策，电商竞争，国美内部策略的失误，到底是谁把国美推向了亏损?

对于这次亏损，国美电器财务总监方巍将原因归结于宏观经济疲弱加上电子商务行业竞争激烈。

就在此前一季度，国美电器营收同比下滑28.62%，降至97.62亿元，归属于母公司股东的净利润同比下滑87.79%，降至6739万元，总体业绩呈现历史最低水平。

值得注意的是，在财务数据上，销售收入(营收)下降和利润下降是两个不同的概念，以家电业美的为例，美的上半年曾经出现过营收下降但利润上升的情况，表明其内部进行改革控制成本的效果。

对于国美来说，收入和利润双重下降到底意味着什么呢?

对此，来自家电产业的分析人士认为，“近一年来的宏观经济形势和家电产业政策的影响不容忽视。从宏观经济形势来看，房租、人工、物流成本的大幅提升对家电连锁业态构成重大影响，因为房租、人工、物流是其主要成本。”

国美原常务副总裁助理、现任江苏新日电动车股份有限公司副总裁胡刚也告诉《中国经营报》记者，“家电属于耐用消费品，行业增长天然有着一种相对经济增速而超速变化的趋势，就像上市公司的股票一样会超涨或超跌，经济形势好的时候，它的增长会超过宏观经济的增速，而经济形势不好的时候，它同样会表现出放大的效果。2012年上半年GDP增长降到了7.5%，家电产业受影响是正常的。”

然而，这并不能成为完全解释国美8年来首亏的背后愿因。以经营空调的格力电器为例，在家电产业一片不景气的背景下，格力却实现了营收利润的双重增长。而更重要的是，格力电器与国美有着一个共同点，那就是对家电渠道的控盘。

所以，有人质疑国美亏损与未能善用渠道优势有关。一篇名为《国美亏损根源》的博文即指出，“在家电行业生产过剩的背景，国美未善加利用渠道商的优势，对供应链及经营链条进行优化，反而一味利用其市场支配地位压榨供应商，最终导致供应商偷工减料来获得价格优势，殊不知，此举却恰恰导致了对消费者价值的蔑视，最终导致了危机的暴露。”

而一位不愿透露姓名的国美内部人士则告诉记者，“国美亏损与公司内斗不无关系，在外界看来，国美控制权的博弈已经结束，但从内部来看，两年前的那场内斗给公司留下了重大阴影，虽然国美正力图从公司治理和制度设计上尽量避免类似情况的发生，但显而易见的是，老板个人的权威得到了更大的强化。”

“这一强化的重大表现即是杜娟主政后，改掉了陈晓时代大量关店，提升单店赢利能力的策略，继续推行黄光裕时代的狼性粗放扩张策略，对宏观经济形势研判的失误最终把国美推到了亏损的边缘。”

公开资料显示，2011年，国美上市公司部分新开门店282家、关闭低效门店29家，门店数由2010年年底的826家增至1079家，加上非上市门店及大中电器门店，国美集团运营的门店数量合计达到1737家。截至2011年年底，国美员工人数由2010年的49470人上升到59624人。

此时，正是中国房租、人力成本急剧上升的时期，此举对国美的利润构成重大影响。事实上，国美业绩2011年四季度就开始出现急剧下滑。数据显示，国美电器2011年三季度的单季盈利达到了5.38亿元，但2011年四季度急剧下滑至4900余万元。根据全年财报，2011年国美电器员工费用总额为23.14亿元，2010年则为17.28亿元，同比上升了33.91%。