昨日(4月19日)，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。民生证券研究院执行院长管清友分析称，此次降准释放流动性规模约1.5万亿元，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。

　　报道称，从08年至今历次降准后沪指的反映来看，在7次央行下调存款准备金率后，沪指有四次在次日下跌，三次上涨，并无准确规律。但就本次下调，市场人事猜测资金会进入股市，是利好消息。

　　未来存进一步降息降准空间

　　昨日，中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。

　　中央财经大学中国银行业中心主任郭田勇表示，一季度经济数据不甚理想，经济增速、工业增加值、进出口等指标均处低位，央行的超预期降准(1-2点)对于扭转经济颓势、稳增长无疑将起到及时雨的作用，同时有利于调结构，支持三农、小微等薄弱环节。“中短期来看，货币政策将维持中性偏松，利率、准备金率仍处下行通道，未来不排除继续降息、降准的可能性。”

　　民生证券研究院执行院长管清友分析称，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。

　　降准规模？一般性存款余额110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。

　　还有几次降准？降准还有一次空间，考虑上次降准和mlf(中期借贷便利)规模，在外汇占款全年0增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次50bp准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。

　　央行下一步？降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。此外，为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求，预计再贷款也渐行渐近。

　　据中国网报道，值得一提的是，我国《存款保险条例》正式公布，将于5月1日起正式实施，存款保险制度需要银行缴纳保费。机构分析认为，我国商业银行向央行缴纳的存款准备金，事实上也承载着“隐性”存款保险的职能，在存款银行发生支付困难时，可以此作为抵押获取央行的再贷款支持，这部分存款准备金不能用于缴存银行日常的支付。在存款银行发生支付危机时，最终可以提用这部分存款准备金。

　　这与即将推出的存款保险制度保费的职能是相互重叠的。类似美国这样建立存款保险制度的国家，一般央行不再征收或只征收很少的存款准备金。如果要在存款准备金之外再建立存款保险制度，那么将大大增加银行的经营成本。因此，在存款保险制度提议实施后，我国法定存款准备金率的下行通道也有望打开。

　　摩根大通预计，我国第二季度将会有一次50个基点的降准和一次25个基点的降息，并结合一系列定向措施，如抵押补充贷款(PSL)、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、定向降准来管理流动性。

　　报道称，对于今年两次下降存款准备金率，复旦大学管理学院产业经济学系副教授姚志勇在接受中新网金融频道采访时表示，我国存款准备金率在全球范围内还是偏高，未来有继续下调可能，即使下调至个位数也不是不可能。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇同样认为，中短期来看，货币政策将维持中性偏松，利率、准备金率仍处下行通道，未来不排除继续降息、降准的可能性。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委也认为，我国外汇占款已经出现趋势性的回落，外汇储备也出现了趋势性的下降，所以未来肯定是进入了一个准备金率持续下降的通道，预计未来至少还会有两次降准。

　　降准影响

　　管清友分析称，稳增长跟进则经济企稳概率大，利差空间显著，海外宽松不止，人民币汇率无忧。资产重陪与货币宽松趋势延续，股债双牛继续。

　　楼市

　　据中新网报道，业内人士分析，央行再次降准，意味着银行可贷款额度明显增加，将有利于“330房贷新政”的落实，房贷利率折扣有望加大，房企的融资成本有望降低。另外，在多项信贷政策的“组合拳”下，购房者的市场预期将会发生转变，房企去库存步伐有望加快，部分城市或将出现量价齐涨的态势。

　　实际上，近半年以来，楼市已迎来多个信贷方面的利好政策，央行曾在去年9月底颁布“930”房贷新政，涉及“认房不认贷”及“最低七折利率”，去年11月22日和今年3月1日两次下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，今年2月5日下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。3月30日颁布“330房贷新政”，二套房最低首付款比例调整为不低于40%。这一系列利好政策叠加，将对楼市产生积极的影响。

　　“降准之后，银行可动用的资金明显增多”同策咨询研究部总监张宏伟分析，“对于银行来讲，增加了二套房贷降首付四成落地的可行性，改善型需求后续持续释放得到保障”。

　　“330房贷新政”中曾明确提及，具体首付款比例和利率水平由银行业金融机构根据借款人的信用状况和还款能力等合理确定。对此，中原地产首席分析师张大伟表示，央行降准后，可贷款额度明显增加，房贷利率的折扣也有望增加。

　　降准也有利于降低开发商的融资成本，张大伟分析，目前整体房地产市场的资金链依然紧绷，降准可以增加流动资金，开发商从银行贷款的利率可能会降低，融资的成本相应也会降低。

　　事实上，3月份的房地产市场已显现出止跌企稳的态势，国家统计局的房价数据显示，3月份，70个大中城市新建商品住宅成交量为21.7万套，比2月份增加了65.9%，新房和二手房均有12个城市出现上涨。

　　业内人士分析，在多地楼市已出现回暖的基础上，降准更多的是改变购房者的市场预期，带动购房者走出观望情绪。张宏伟认为，在政策刺激下楼市会出现新一波入市行情，接下来几个月成交量势必会反弹。上海易居房地产研究院研究员严跃进也认为，楼市去库存的积极效应在释放，库存去化的速度将会加快。

　　“从目前全国房价情况来看，基本处于止跌反弹的态势”，严跃进预测，随着货币环境持续宽松，预计房价上涨的动力会继续增强。张宏伟也认为，多个城市的房价有可能会逐渐坚挺，尤其是北上广深四个一线城市，以及南京、苏州、南昌等一些市场基本面良好的二线城市。

　　股市

　　从08年至今历次降准后沪指的反映来看，在7次央行下调存款准备金率后，沪指有四次在次日下跌，三次上涨，并无准确规律。但就本次下调，市场人事猜测资金会进入股市，是利好消息。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，降准的消息毫无疑问对股市是重大利好。但姚志勇解释，虽然降准明面上是资金更加宽裕，或许会有资金进入股市，是利好股市。但实际上本次降准另一方面会引发对经济增长压力的担忧，宏观上对股市来说有利空倾向。

　　“经济有望小周期企稳。我们认为改革牛趋势不变，期待慢牛，近期关注七大投资工程、三大区域战略、大宗反弹、滞涨板块、地方债市场化替换开启、军工、环保、保险、银行、地产。” 国泰君安首席宏观分析师任泽平在发给媒体的报告中称。

　　清华大学中国与世界经济研究中心教授袁钢明对表示，由于房地产市场价格相对稳定，降准所释放的资金大部分会流入股市推高股指的上涨，但他表示这并不是吹大股市的泡沫，反而有利于企业直接融资。按照国际经验，股市的市值一般可以和GDP总量一样大甚至超过GDP总量，但目前中国股市市值只有GDP总量的60%左右。

　　三大板块受益明显

　　1、资金敏感型品种

　　无论是银行还是地产，都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

　　2、大宗商品类

　　大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加。

　　3、高分红的新蓝筹

　　降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。

　　延伸阅读

　　外媒：中国考虑欧洲央行式信贷举措来提振流动性

　　据华尔街日报，中国央行正考虑实施欧央行在金融危机期间实施的“欧版QE”——长期再融资操作(简称LTRO)，允许银行将持有的地方政府债置换成现金，以进一步向市场提供流动性。

　　中国央行周日采取了下调商业银行存款准备金率的措施，目前该央行正考虑在此类传统措施之外，效仿欧洲的金融危机应对措施，来释放信贷。

　　据了解相关磋商情况的人士透露，中国央行目前正在考虑的一项措施是，允许中资银行以地方政府发行的债券置换现金，以提振流动性和放贷活动。

　　近月来，在经济增速放缓、资本外流之际，中国领导人已经指示央行努力提振银行借贷，降低借贷成本。但一系列放松措施(包括去年11月来两次降息)取得的成效有限。这些措施并没有刺激经济中的特定领域，比如小微企业，而是帮助了那些债务负担已经非常沉重的企业。这些措施还提振中国股市大幅上涨，并促使中国证券监管机构于上周收紧对投机性股票交易活动的控制。

　　据中国官员及央行顾问称，央行降准是因其尤为担心一个问题，那就是在即将启动地方债置换项目以缓解地方政府偿债负担之际，要防止金融体系流动性受到束缚。

　　中国财政部上月宣布了地方政府债务置换项目，希望借此降低地方政府的融资成本并延长偿债时间。不过，该项目的推出可能会限制放贷资金规模，并且会在许多经济学家认为需要更多、更廉价信贷的同时推高利率水平。

　　为防止地方政府债务置换项目带来不利后果，中国央行首先尝试向银行系统释放更多用于放贷的资金。不过，据知情人士称，央行官员也在考虑其他办法来帮助减轻潜在的负面影响。

　　其中一项备选方案是让银行获得长期贷款，以此改善面向那些领导层认为对中国经济繁荣发展至关重要行业的放贷，这些行业包括农业、保障房以及小型民营企业等。中资银行将使用地方政府发行的债券作为抵押品来获取该贷款。

　　知情人士称，这一策略本质上类似于欧洲央行使用的长期再融资操作(LTRO).2011年底以来欧洲央行通过LTRO机制发放了数万亿美元3年期贷款，为陷入困境的欧洲银行业提供了获得低成本贷款的途径。

　　中国版本的LTRO将旨在确保银行系统有充足流动性，因为央行无法再依赖大规模的资本流入来保持货币基础。

　　去年底以来，随着中国经济的放缓，资本外流的迹象越来越明显。衡量资本流动的指标——中国央行资产负债表上的人民币头寸，第一季度降低人民币2,511亿元(约合405亿美元)，降幅创纪录新高。

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