2014年是医疗健康行业政策扰动频繁的一年，随着各项改革措施的出台，行业竞争格局和企业发展环境正在悄然发生变化，变化中也孕育着无数发展和投资的机遇。2013年国务院关于健康服务业的最新政策，规定政府的八项主要任务：大力发展医疗服务、加快发展健康养老服务、积极发展健康保险、全面发展中医药医疗保健服务、支持发展多样化健康服务、培育健康服务业相关支撑产业、健全人力资源保障“机制、夯实健康服务业发展基础。大力发展健康产业，增加有效供给，扩大有效需求，能够卓有成效地拉动社会总需求的扩容。

　　资本市场层面，2014年中国经济已悄然进入“新拐点阶段”，进入经济增速换挡期、结构调整阵痛期和前期政策消化期，这使得我们面临的经济形势更趋复杂，挑战来自“增长减速”和“结构调整”，来自内部和外部等多个方面，经济运行中不确定性、不平衡性和脆弱性凸显等因素，VC/PE温度再次降温，尽管2014年许多项目的价格较去年有所回落，但整体VC/PE对于项目的选择也更为谨慎。与其他行业一致，医疗健康领域VC/PE融资在2014年并不理想。根据投中研究院统计，2014年医疗健康领域VC/PE融资案例66起，环比下降53.52%，融资规模13.48亿美元，环比下降25.84%。而另一方面，2014年医疗健康领域并购市场宣布交易398起，环比上涨22.46%，交易规模140.44亿美元，环比上涨70.21%。从交易均值看，2014年医疗健康领域并购交易均值3061万美元，创近五年最高，在整个医疗健康领域，整合浪潮风生水起。

　　医疗健康VC/PE融资再降温 医药和生物技术不分伯仲

　　根据投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示2014年医疗健康领域VC/PE融资案例66起，环比下降53.52%，融资规模13.48亿美元，环比下降25.84%，交易均值2042.98万美元，环比上升38.02%。至此，医疗健康领域VC/PE融资案例数量已连续三年下降，2014年案例数量降幅尤为突出，交易规模较2011年的37.62亿美元缩水了近32%。

　　在宏观经济目标上，2014年中央工作经济会议并未提及。不过，从“全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来，后遗症的速度”的表述来看，似乎释放了一定信号。尽管新一届政府对经济增长减速的容忍度提高使得经济增速的上限下移，但要保证实现2020年GDP翻一番的目标，增长底线在6.8%左右，7%很可能被确定为2014年宏观经济的增长目标，而这也是未来五年经济潜在增长率的均衡水平。经济增速下一个台阶，关键是要质量上一个台阶，这需要寻找增长动力转换的“平衡艺术”，推动“体制改革－结构调整－稳定增长”进入良性循环。2014年融资数量再次降温受影响于中国经济增速的调整和经济政策的变化，但就2014年度融资交易平均值环比上升38.02%，同比上升42.2%，尽管融资数量呈现下降趋势，但平均融资规模在提升（见图1）。

　　图1 2009年-2014年中国医疗健康行业VC/PE融资情况

　　从细分领域看，2014年医疗健康VC/PE融资的66起案例中，医药行业融资15起，占比23%，医疗设备融资23起，占比23%，医疗服务融资8起，占比12%，生物技术融资13起，占比20%。从融资数量纬度来看，医药行业和医疗设备不相上下，平分秋色；但从两者的融资规模来看医药行业略胜一筹，高出医疗设备8.21%。医药行业发展的如此如火如荼，要归功于国务院发布的《“十二五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》，十二五”期间我国政府卫生投入增长幅度将高于经常性财政支出增长幅度，政府卫生投入占经常性财政支出的比重将逐步提高。同时，“十二五”期间我国政府医药卫生体制改革投入力度和强度要高于2009年至2011年我国医药卫生体制改革投入，这为我国医药行业的发展提供了巨大的市场机遇。同时，随着人民健康意识的增强和我国老龄人口的不断增加，也将使国内药品的需求量持续上升。2014年作为“十二五”的后期和老龄化速度剧增的一年，无论从数量和规模来看，改革效果都较为明显和可观（见图2）。

　　图2 2014年国内医疗健康行业细分领域VC/PE融资分布

　　2014年医疗健康领域VC/PE融资案例66起，融资规模13.48亿美元，从具体案例看，黑石苏州欣荣博尔特医疗器械有限公司1.5亿美元；方源资本宣布其已经完成对上海科华生物(002022,股吧)工程股份有限公司（002022.SZ）总计1.28亿美元的投资，并持有科华生物10.01%股权。麦格理、奥博资本和TAL Fund联合注资绿叶制药集团有限公司（02186.HK）1.08亿美元，共持有4.2%股权；基石资本旗下济宁领军基石医药股权投资合伙企业（有限合伙）等3支基金联合注资浙江康恩贝(600572,股吧)制药股份有限公司（600572.SH）9,772万美元。这4起重大的融资案例的受资方中只有1家是非上市公司，剩余3家皆是大型上市公司，融资规模更是为一般性企业的几十倍，VC/PE可能更加倾向投资于实力强，技术先进，规模大，信誉好的大型上市企业，从投资数量和规模来看医药行业备受VC/PE的青睐眷顾（见表1）。

　　表1 2014年国内医疗健康企业获得VC/PE融资重点案例

　　医疗健康领域并购活跃 医药细分掀整合浪潮

　　根据投中研究院统计，2014年国内医疗健康并购市场宣布交易390起，环比上涨20%，交易规模140.44亿美元，环比上涨70.22%。无论是案例数量还是案例规模较2013年都有明显提升，案例规模上涨趋势尤为明显。从近5年的情况来看，医疗健康领域的并购案例数量呈现波动，案例融资规模呈现上扬趋势（见图3）。完成交易方面，2014年医疗健康并购市场完成交易规模较2013年有小幅上升。根据投中研究院统计，2014年医疗健康并购市场完成交易规模59.35亿美元，环比上涨9.30%，完成交易案例106起，环比下降34.57%。环比2013年来看，2014年整个年度的并购呈现大好趋势，整合浪潮风生水起（见图3）。

　　图3 2009年-2014年中国医疗健康并购宣布及完成趋势图

　　从具体案例看，2014年医疗健康领域并购案例规模最大的为拜耳医药公司以5.86亿美元收购滇虹药业集团股份有限公司100%股权。其他几起规模较大的案例还包括深圳莱士凯吉投资咨询有限公司出资3.42亿美元收购同路生物制药有限公司39.61%股权，通化双龙化工股份有限公司（300108.SZ）出资1.72亿美元收购吉林金宝药业股份有限公司，浙江康恩贝制药股份有限公司（600572.SH）出资1.62亿美元收购贵州拜特制药有限公司51.00%股权。从重大并购案例来看，医药行业成为并购新宠儿，并购加速对于医药行业是个利好消息，因为并购不仅能够扩大企业规模、增强新产品开发能力、避免重复生产与开发、合理调整产品结构，还能增强跨国市场经营网络，增强国际市场竞争力（见表2）。

　　表2 2014年国内医疗健康企业重大并购案例