在望京佳境天城的办公室里，整个6月，神州租车董事局主席陆正耀与好友杜永波已经深谈了六七次。

    身为华兴资本董事总经理的杜永波将为他带来一大笔资金，这将解神州租车燃眉之急。但在2010年第一次融资中，陆正耀已经让出控股权—联想控股持股64.49%。这一次，作为创始人的陆正耀股权可能被稀释到20%以下，屈居第三股东。陆正耀必须权衡每一个细节，评估自己的股份会有多少稀释。

    他实际上没有更多的选择。今年1月18日，神州租车向美国证券交易委员会(SEC)提交上市申请，计划最高融资金额1.58亿美元。但在4月25日，神州租车正式对外宣布，因认购不足，暂停赴美IPO。在招股说明书中，神州租车披露其负债率已达到95.4%， 如果无法筹集到额外的资金，将对公司财务造成实质性影响”。

    在仍处微利扩张期的情况下，外界无不猜测神州租车是否会挺过这一关。陆正耀把问题与朋友们反复分析后，反倒有了几分释然。“对陆正耀来说，能把事情做成功是最关键的，甚至比老婆、孩子还重要。”杜永波说。

    7月9日上午10点10分，神州租车的全体员工收到了陆正耀发来的邮件： 我很高兴地向大家宣布，公司获得了美国华平投资集团2亿美元的注资。今天下午，我们将向外界公布此次融资的消息。”10点10分，被认为是陆正耀特别选择的时间—在钟表上，10点10分呈“V”字形，是胜利的象征。

    2005年3月，35岁的陆正耀将美国AAA公司模式引入中国，成立了UAA(联合汽车俱乐部)。公司主要提供汽车救援、维修和保险服务。在此前，这个福建屏南人曾在北京中关村经营多年，后移民加拿大。2007年，陆正耀开始看好租车市场，遂携UAA的220万会员以及5000万元现金进入汽车租赁市场。

    2010年8月，神州租车获得联想控股12亿元人民币投资，背靠巨额资本支持，陆正耀迅速扩大规模，2010年11月一次性投入6亿元采购了6000辆轿车。单把这些车从厂家配送到各个门店就是一个超大规模的工程。陆正耀甚至动员了总部将近1000多名员工，就连行政、财务也充当临时司机。

    现在，神州租车拥有的车辆已经从2009年底不到700辆上升到3.5万辆。排名第二位的一嗨接近1万辆，而排名后三位的至尊、瑞卡、车速递都不超过3000辆。神州的覆盖城市更是达到66个，渗透到如大庆、唐山、嘉兴这样的三线地级市。

    在陆正耀看来，规模化是中国租车行业的未来。在最近一年，神州租车接连推出“新客户首日0租金”、取消“车辆贬值损失费”和“停运损失费”费用、 不限公里”等业务，这些被视为“赔本赚吆喝的买卖”把租车价格拉到最低49元/天，将竞争对手远远甩在身后。针对其回报，神州租车副总裁姚军红向《财经天下》周刊透露： 神州租车每天全国约有2000个新用户。”

    中国最大规模的租车公司，这就是陆正耀要给资本市场讲的故事。

     IPO失利后价格战继续

    事后来看，陆正耀选择的上市时机并不算好。普华永道研究显示，2012年上半年，从美国资本市场退市的中概股有19家，同期仅有唯品会一家中国公司完成IPO。

    当时，陆正耀以及大股东联想对神州租车在美国上市都信心十足。“我认为，当时最大的失误是，所有人都没有想到神州租车会折翼而归。”神州租车一位不愿意透露姓名的核心高管告诉《财经天下》周刊说。

    陆正耀的信心主要来自于联想的股东背景、创业团队以及对2012年第一季度的盈利预期(由于春节期间市场需求增加，今年一季度神州租车确实实现了530万元的净利润)。

    但是，在路演过程中，情况有点不妙—投资者的关注度没有陆正耀预计的那么高，相反，过去鲜有人问津的宏观经济问题，这次却特别集中，例如，“中国政策、GDP的因素会对神州租车造成怎样的影响”等等。显然，中国概念股的造假丑闻对神州租车带来了负面影响，“过去中国公司都能讲一个好故事，但都没有兑现。”上述高管说。

    路演最后仅获得一半认购，陆正耀以及君联资本董事总经理刘二海等人在美国承销投行的办公室里进行了多次讨论——实际上，那几天除了睡觉时间他们都在讨论。最终结论是，勉强上市最后可能成为“垃圾股”，还不如放弃IPO，先把招股说明书上承诺的兑现—到2012年底将出租率提高到60%左右、负债率降低到70%左右，那么在一年后上市还有希望。

    短期内，大概不会有中国租车公司再次试水。今年年初，在神州租车向SEC提交IPO申请的同时，根据外媒报道，一嗨租车也正筹划赴美国上市事宜，不过这个消息最终不了了之。

    在一些业内同行看来，神州租车IPO失利，应该停止扩张、降低成本、提高效率。但是，5月3日，宣布暂停IPO的第8天，神州租车推出了免收“停运损失费”和“贬值损失费”业务。

    比如刮蹭事故，只要保险赔付就不需用户再赔偿，而此前险费超过1万元，要收20%以上的车辆贬值费。由于修车造成的停运，也免收租金。

    据神州租车的内部人士告诉《财经天下》周刊说，取消这两项费用每年给神州租车带来的损失在1000万元以内。但陆正耀认为值得， 此举打破了客户租车前的‘一道心魔’，让消费者不用再担心出现事故赔偿过多。”

    早在2011年5月，神州租车内部就在讨论要不要取消这两项收费，但结论是“24小时租车服务”更符合当时的需求。“我们从激发市场的角度，先推出这项业务。”神州租车副总裁杨衍颖对《财经天下》周刊说。

    转眼到了2011年底，免收“停运损失费”和“贬值损失费”又在神州租车的内部讨论起来。但运营部门经过市场调研发现，用户对行业传统的“超里程收费”的做法意见最大，春节临近，大多租车用户是要开车回家过年，因此决定优先推出“不限里程”业务。

    今年“五一”之前，神州租车再次把免收“停运损失费”和“贬值损失费”提上议程，这次顺利通过。这两项费用取消后，神州租车的投诉率下降了40%，虽然没有准确数据，但对出租率肯定也有良性影响。

    对于陆正耀的同行来说，这无异于又一次行业洗牌。 这帮人玩得太猛了。”国信租车总经理范永耀说。

    但也有一些业内人士认可陆正耀的做法，因为价格战实际上起到了培育市场的作用。 不管是站在企业还是行业立场，都应该支持一下神州租车，过去两三年里，若不是神州租车狂轰乱炸地打广告、打价格战，很多人不会这么快出现租车。”易到用车网CEO周航说。

    资本再下注

    某种程度上，能够在铩羽而归后祭起价格战，得益于陆正耀迅速找到了新的融资通道。

    实际上，早在赴美路演之前，陆正耀已经做好了准备。“IPO是我们的A计划，我们还有B计划”，神州租车副总裁姚军红在华平2亿美元进入之前曾提前向《财经天下》周刊卖了一个关子，“我们每年都会有一两亿美元的需求”。

    华平与神州的合作用杜永波的话来说是“再续前缘”。2008年，随着奥运会的召开，租车业一下子红火起来。很多人发现，一辆车一个月的收入就达到惊人的10万元—可以买一辆车了。于是，北京一下子出现了400多家汽车租赁公司，而真正拥有车辆的公司连三分之一都不到。

    彼时，陆正耀通过朋友介绍，认识了杜永波。在此之前，杜永波从联想离职，并未接触过租车业。做了一系列的市场调研之后，他发现神州租车最主要的竞争力就是团队。“好的团队能够遇水搭桥，逢山开路，把你带到一个成功的地方，而陆正耀他们就是这样。”杜永波说。

    2008年底，杜永波开始帮助神州租车融资。因为金融危机的影响，投资人非常谨慎。回忆起这段经历，陆正耀对杜永波说： 当年你带着我到处走。到一个地方，就好像我把衣服脱光了让大家看。转来转去，有的说我屁股大，有的说我腰粗，最后挑来挑去还是觉得我哪儿都不行……”

    2010年初，资本市场开始回暖，华平已经是无限接近合作的一家，甚至完成了尽职调查分析，但认为神州租车的股权价格偏高。正在华平犹豫不决的时候，作为联想前员工，杜永波牵线联想控股并促成了双方的合作。

    在亚洲大酒店，陆正耀与杜永波一起喝茶分析，在神州租车规模(2009年底是692辆车)还比较小的情况下，管理成本、车的单价等一系列成本不可能降下来，从用户角度去看租车费用太高。他们最后得出的结论是，联想是一个最优选择。“联想可以动用它的信贷资源，让神州租车得到银行支持，是任何其他机构所不能相比的。”陆正耀说。

    尽管神州租车与华平擦肩而过，但杜永波和华平董事总经理黎辉对神州租车保持着长久的关注，私下里黎辉与陆正耀也成为了好友。

    在神州租车去美国IPO之前，黎辉与陆正耀已多次接触。华平看中了神州租车的市场占有率和管理团队， 股东背景、陆正耀及其团队是我们所看重的，在中国做事还得适合国情，不是纯粹市场化。”黎辉说。

    除了华平，神州租车的财务顾问华兴资本还向陆正耀推荐了几家与华平等级与量级差不多的投行。但他们对租车业的理解程度、信任度都远不如华平，而且投资额度都基本低于2亿美元。

    华平的进入，大幅度拉低了神州租车的资产负债率。据招股书披露的财务数据，其2011年底总资产为35亿元，此次华平投资按折合12亿元人民币计算，其负债率将下降到约71%，甚至达到招股说明书中承诺的70%。

    同时，这意味着神州租车一直以来快速扩张的打法可以进一步升级。华平注入的2亿美元主要用途是买车。在8月初，神州租车在上海新购入1000多辆新车，并替换了将近一半的旧车，使在上海的车辆总数达到了3000多辆。“到今年年底，我们还有约1万台车加进来，门店规模增加到280家左右。”陆正耀说。

    现在神州租车还远未达到他心目中的规模化经营。截至2012年3月份，神州租车共有4000名员工、3.5万辆车，平均每个员工管理6.9辆车，与国外的一个人管理12辆车还有不小差距。

    陆正耀必须继续在融资之路上狂奔。7月18日，神州租车又获得中国银行(601988,股吧)30亿元人民币授信。根据协议，中行将为神州租车优先提供各类金融服务。8月2日，神州租车又获得招商银行20亿元人民币授信。

    实际上，中国租车业已基本形成“融资、降价、采购、扩张、再融资”的高负债、滚动发展之路，谁吸引的资金越多，谁就跑得越快。除了神州租车之外，今年4月，一嗨租车也以15%的股权代价，换取了全球最大汽车租赁服务提供商Enterprise的现金入股。

    由于“价格战”打得过于惨烈，神州租车未来的利润空间依然不大。对于外界质疑的亏损问题，陆正耀称，此前神州租车并非没有能力实现盈利，而是在战略上选择了发展规模，暂时不考虑扩大盈利空间。

    的确，目前中国前五大公司2010年只占整个市场份额9%左右，而2011年神州租车市场份额也只占4.2%，而美国是前五家占到95%。

    陆正耀透露说，来自华平的董事，在盈利方面不会有硬性要求，而为了吸引更多的用户以及激发用户需求，神州租车还会继续加大广告投入。也许，2011年神州租车1亿元广告投入的情景可能会再现。

    (本刊记者李响对此文亦有贡献)