潜伏仅仅18个月，平安财智直投贝因美暴赚12.34倍。

    贝因美巨额限售股刚获解禁，平安财智疑获利抛空贝因美。

    平安财智通过“直投”模式，在股权投资上赚了个盆满钵满。

    “平深恋”修成正果后，深发展银行欲通过投资参与PE项目获得分成，引发风险“防火墙”失效的质疑。

　　直投贝因美一年半赚12倍

　　暴利!屡现!

    在2009年8月至2011年4月的一年半时间，你在股市上一笔投入能赚多少?1倍?2倍?

    平安证券的全资直投子公司平安财智投资管理有限公司(以下简称“平安财智”)给出的答案是——12.34倍!

    贝因美上市引起市场的极大关注，主要是其上市前竟然吸引了中金公司、中信证券等多达16家创投机构入驻。平安证券也以“保荐+直投”的方式加入到贝因美的造富行列。

    贝因美招股说明书显示，平安财智于2009年8月贝因美增资扩股时，投资6400万元认购了800万股。当年12月，贝因美以资本公积转增注册资本，每10股转增13.5股，平安财智的持股数增至1880万股。

    贝因美在2010年12月6日上会被暂缓表决，2011年3月4日成功过会。2011年4月12日，贝因美登陆中小板。潜伏仅仅18个月后，平安财智获得丰厚的回报。按照贝因美42元的发行价计算，平安财智账面浮盈7.26亿元，投资回报率高达12.34倍!而平安证券正是贝因美的保荐机构。

　　平安财智疑刚解禁即获利抛空贝因美

    巨额限售股刚获解禁，贝因美4月16日就现身大宗交易平台，其中一笔交易量高达830万股，成交金额1.68亿元。究竟是谁在抛售贝因美?

    结合贝因美股东名单及近日的两笔大宗交易，公司第四大股东平安财智投资管理有限公司减持的概率最大。值得注意的是，平安财智是贝因美保荐机构平安证券旗下的子公司。

    4月12日，贝因美2.18亿股限售股获解禁。此后的3个交易日里共发生5笔大宗交易，其中3笔交易量超过100万股的交易均发生在两家营业部之间，其中卖方是平安证券深圳福华路营业部，买方是平安证券上海零陵路营业部，合计成交量高达1880万股，合计成交金额为3.89亿元。

    如果此三笔大宗交易的卖方为同一家，基本可以锁定是平安财智在抛售。

    公开资料显示，平安财智持有贝因美1880万股，占公司总股本的4.41%。尽管贝因美第二大股东和第三大股东的持股数均超过1880万股，但比例均仅高于5%而不足6%，按照交易所的相关信息披露规定，在第一笔大宗交易之后即股份数低于5%时应作信息披露，而从目前未有相关公告看，此次减持应不是这两大股东所为。

　　上市前平安财智火速介入

    不单单是赚钱能力，在投资项目上，平安财智也后来居上，虽然起步稍晚，但暴利项目却并不少。

    统计数据显示，荣科科技、爱康科技、金禾实业、贝因美、通达动力、锐奇股份、瑞凌股份、方直科技等8家公司的前十大股东当中，也都有平安财智位列其中。

    上述8家公司的年报显示，平安财智分别持有上述五家公司346.80万股、250.05万股、50万股、1880万股、500万股、567万股、576.2万股、165万股，而且多数都是在公司上市前两年内突击入股。平安财智通过“直投”的模式，在股权投资收入上赚了个盆满钵满。

    2010年9月，创业板股锐奇股份网上发行，发行价34元。该股除了是平安证券的保荐项目外，另一个身份则是平安财智的直投项目。招股说明书显示，2009年9月16日，平安财智增资款已全额缴足，认购公司315万股，占发行前的4.99%，斥资1392.3万元，对应每股成本4.42元。在其入股仅一年后，锐奇股份便成功发行上市，以34元的发行价计，彼时的投入便暴涨至1.07亿元，对应收益率达7.69倍。这笔极其高效的投资，一时冠绝各大券商的直投业务。

    无独有偶，2009年12月10日，平安财智认购瑞凌股份288.1万股，占发行前的3.44%，斥资1548万元，对应每股成本5.37元。2010年12月，平安财智入股同样仅一年的瑞凌股份成功登陆创业板，发行价38.5元，按此计算，平安财智彼时的投入的暴涨至1.11亿元，对应收益率也达7.17倍。

　　平安四大PE平台共享暴利

    据《投资快报》记者了解，平安涉及PE(私募股权业务)共有四大平台，包括平安信托、平安资产管理公司、平安证券旗下平安财智和海外控股。

    目前，除了上海家化项目通过另设项目公司平浦投资以外，平安信托和平安资产管理公司的私募股权投资均通过平安创新资本投资有限公司(以下简称“平安创新资本”)作为投资主体。

    “平安信托和平安资产管理公司之间的关系更为紧密。”知情人士称。“他们的表现在去年也不如平安财智优异。”

    由于贝因美、爱康科技等重点项目的顺利上市，平安财智在2011年清科研究中心排出的年度中国私募股权投资机构中位列第十。

    虽然平安创新资本在2011年度也首次跻身前30名(2009-2010年的中国私募股权投资机构前30强中，则未见平安踪影)，但排名显然无法涵盖全部问题——包括像并无实现任何项目退出的昆吾九鼎投资管理有限公司也迅速从2009年的第九名窜到了排名第一。“投资额度仍然会直接影响机构的排名先后。”一位业界人士评价。

　　暴富模式：“保荐+直投+银行”

    从2010年的锐奇股份，到2011年过会的贝因美，再到今年上市的荣科科技，对于“保荐+直投”的业务模式，平安证券操作起来可谓驾轻就熟。

    事实上，先保荐再直投的模式由于独立性问题自诞生以来一直为市场诟病，2011年7月8日证监会发布的《证券公司直接投资业务监管指引》明确禁止了券商先保荐再直投的业务模式，使得该模式在制度上已经被终结。

    根据该《指引》，担任拟上市企业的辅导机构、财务顾问、保荐机构或者主承销商的，自签订有关协议或者实质开展相关业务之日起，公司的直投子公司、直投基金、产业基金及基金管理机构不得再对该拟上市企业进行投资。

    “虽然先保荐再直投的模式不行了，但是先直投再保荐还是可以，对于平安证券来说，肯定是尽量做到‘肥水不流外人田’，不过和之前的方式相比，从入股到退出的时间将被拉长，在效率上可能有所降低，但是回报应该仍然不低的。”一位投行人士如此表示。

    除了“保荐+直投”外，在竞争日趋激烈的市场背景下，平安集团旗下的深发展银行欲曲线参与PE，走向一条“投贷结合”的合作路径，共同分享PE投资创富一杯羹。

　　平安集团旗下银行欲曲线参与PE

    “平深恋”修成正果一年之后，在日前举行的第六届(中国)私募基金高峰论坛上，平安集团“低调”助阵深发展，合力“拉拢”创投公司。“甚至是更为紧密的合作，例如银行方面通过投资也参与PE项目的分红等。”深发展投资总监孙宇表示。此番“表态”，让深发展渴望分享“PE盛宴”的心情暴露无遗。

    据深发展公司银行部内部人士透露，在深发展融入到平安集团的交叉销售体系中，PE以及投资银行项目将会是其中重点之一，未来深发展向企业提供财务辅导之余，也会给平安集团旗下PE项目上的推荐，也可以给平安证券推荐承销项目，实现综合金融的优势。

    根据投中集团的监测，去年以来，商业银行开始以多种形式参与PE业务，截至目前，所有商业银行都已参与PE业务。投中集团分析师冯坡表示，银行参与PE的形式包括银行充当企业融资财务顾问，私人银行参与PE基金募集、托管，为PE投资企业提供贷款。第一种形式所有银行都有参与，第二种形式主要是一些股份制银行。

    对于银行向自身关联公司推荐PE项目，深圳某知名银行公司业务负责人表示，在国内已经是比较常见的现象。如果PE投资的公司运作良好，顺利实现上市，那么PE和银行双方都可以有利益分成。

　　平安系风险防火墙遭质疑

    对于“保荐+直投+银行”这个PE金三角，不少投资者对其风险防火墙提出质疑。

    首先，直投和保荐都属于平安系，作为利益共同体，保荐人的第三方姿态何以保持?

    其次，一旦项目经营不善的话，那么平安系旗下的银行和PE之间的利益瓜葛就难以界定了。比如在贷款、债权和股权偿还的优先次序，就可能会有较多利益冲突问题，在企业出问题的时候，可能会率先变卖资产向PE回购股权，这样的话银行等债权人利益就很可能会受损，而银行管理者本身如果有利益挂钩所在，也未必很积极追回贷款。

    其实，银行联手PE的诸多风险因素已经出现，如此前招行选择合作的凯鹏华盈，因高管频繁离职险些触发“关键人条款”让合作难以为继。而光大的“贷款+PE”模式，因项目标的公司未能及时完成上市计划，也引发了外界对银行涉足PE领域的质疑。

    而银行从事的PE投资，一直游走于政策边缘。江苏省银监局办公室副处长喻桂华曾表示：“银行不可以染指股权投资这个事情，这是死规定，没有相关牌照，任何途径都不可以。”

    在国外，以股神沃伦?巴菲特所持股的富国银行为例，富国银行旗下也有自己的PE机构，而富国银行向PE推荐项目，不会向自身旗下PE推荐，这有着严格的防火墙隔离原则，保证客户的合法利益。