中国企业香港上市，要求越来越多的基石投资者“前来助阵”。

光大银行、海通证券、中国人保等公司在H股上市的加速凸显了这一现象。

据不完全统计，以上三家企业分别获得了11家、12家、17家基石投资者的支持，认购比例甚至高达50%。

基石投资者是保证公司股票顺利发行的“定心丸”，还是披在股票虚假需求表层的一件“糖衣”?业界有着不同的看法。

基石投资者活跃程度增高

在香港股票市场上，基石投资者是指公司上市时在公募之前作为战略投资者申购公司股票的机构投资者，主要是一些一流的机构投资者、大型企业集团以及知名富豪或其所属企业。

去年12月，海通证券因没能吸引到足够多投资者等原因而延迟H股上市，当时仅获得2名基石投资者投资2.2亿美元。

今年，海通证券先后与私募基金PAG、日本金融集团思柏易等11家基石投资者签订5.77亿美元的认购协议，占集资总额约33%。有了基石投资者的支持，上市之路提速，4月27日海通证券正式在港交所挂牌交易。

同样，去年筹划H股上市的光大银行已经确定英国保诚保险、大华银行、富邦人寿等11家基石投资者，有望7月正式挂牌。

5月31日，有知情人士称，原定仿效新华保险A+H股同步上市的中国人保集团要求17家销售银行提供基石投资者，并将提前启动H股上市计划。

据统计，自去年年初以来，在基石投资者持股比例最高的15宗新股发行中，已有8家完成交易。

基石投资者不仅在数量上增加了，其持股比例也达到了新高。Dealogic数据显示，今年以来，基石投资者的认购股份已占到香港新股发行的30%，这个比例比过去15年中的任何时候都要高。2011年香港上市的中信证券(600030)其7家基石投资者认购股票的比例高达50%。 不确定市场的定心丸

早在2000年前后，大型国有企业中石油、中石化、中海油等登陆香港时便在招股前率先引入了基石投资者，主要是由于投资者对在香港上市的国企的管理、盈利模式和公司治理有一定的顾虑。

基石投资者作为战略投资者在企业IPO之前承诺申购公司股票，会获得一定的折价，但一般也会有6个月至1年的禁售期。例如，2010年6月，中国农业银行(601288)为确保H股IPO成功，引入了11家基石投资者，包揽了54.5亿美元的配售，农行也为它们预留了15%的折让。大比例基石投资者的引入，被认为是农行IPO逆势成功上市的重要策略之一。

“引入基石投资者有一定的好处。”英大证券研究所所长李大霄在接受中国经济时报记者采访时表示，引入基石投资者是一个惯例，为了保证发行能够比较顺利，保证一个基础的认购。首先是承销出一部分的股份，其次给外界投资者树立起一定的信心，最后基石投资者能对公司有一个更好的了解，有助于形成更合理的价格，加强风险的防范。

清华大学五道口金融学院副院长廖理曾在中国证券业协会、上交所、深交所联合举办的“新股发行体制改革研讨会”上介绍，基石投资者的引进实际上是对于公司的基本面盈利模式、发展前景的一个肯定，给市场带来了很大的信心。特别关键的是，这些投资者作为基石投资者要在招股书中间进行披露，包括他们签订的协议以及相关的条款，所以基石投资者的引进，对于不确定市场的IPO来说，是一个稳定剂。

廖理还建议，在国内A股市场可以考虑引进基石投资者，在引进的时候会跟发行人有一个讨价还价和博弈的过程，这个博弈的过程也是对市场未来股价波动性的一个稳定剂和起到一个平衡的作用。

虚假需求的幻影?

不过，拟在H股上市的中国人保要求其17家承销银行在公开招股之前拉来一个大投资者。此举令部分业界人士担心，“这可能在死气沉沉的首次公开发行市场上制造虚假的需求。”

有证据表明，在基石投资者参与新股发行达到顶峰的1997年、2000年、2007年以及最近的2011年之后，都出现了股价的暴跌。2011年，香港连续第三年成为全球新股发行额最多的市场。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时表示，基石投资者并不会带来资本市场的波动。香港股市是一个以机构投资者为主体的市场，主板挂牌的都是一些大公司、大市值股，从股权角度讲，需要有相对分散的股权，也需要稳定的大股东要有相应的数量。同时，投资者对上市公司的估值都是比较理性的，申购不一定踊跃，新股尤其是传统产业或大市值股在成熟市场的议价空间也非常小，上市破发的可能性高达30%，股票上市之后，对大股东持股的稳定性要求也就更高。

中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民此前也表示，引入基石投资者对于稳定市场很有帮助，因为有一段锁定时间，在锁定时间内，二级市场股票交易数量就受到限制。