募集资金用于兽医生物制品GMP 基地建设一期工程和企业技术中心项目，上述两个项目总投资额为28,693.50 万元，其中需募集资金投入26,956.50 万元。若本次公开发行股票募集资金净额超过上述项目投资总额，剩余资金首先用于公司主营业务发展所需的流动资金。

    根据其招股书，这家公司 50%以上营业收入和60%左右的毛利率，依靠单一大客户实现，对大客户依赖严重。2011年武汉中博每股收益0.67元，以30倍市盈率算，股价达到 20元。而在2010年5家法人股东和11名自然人以与每股净资产相当的价格购入2140万股股份，若能成功上市，则回报率可能高达7倍。让人怀疑有利益输送之嫌。

    单一大客户依赖严重

    武汉中博为从事动物疫苗及相关兽用生物制品的研发、生产、销售和技术服务的企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗，动物疫苗收入占营业收入比例平均为96.37%；

    前，武汉中博在“湖北省重大动物疫病疫苗和动物标识省级政府采购项目”中成功中标。2011-2013 年度，湖北省畜牧兽医局将向其采购高致病性猪蓝耳病疫苗2.26 亿头份和政府采购专用猪瘟活疫苗4.72 亿头份。

    根据其招股书，记者发现2009 年、2010 年及2011 年，公司营业收入分别为16,633.00 万元、19,349.25 万元及21,499.62 万元，其中，湖北省畜牧兽医局采购额占公司营业收入比例分别为55.33%、51.77%及53.56%，对湖北省畜牧兽医局销售形成的毛利占公司毛利总额的比例分别为59.84%、54.58%及57.39%，湖北政府对该公司无论是营业收入，还是毛利，都超过50%，单一大客户在该公司的采购超过 50%，对单一大客户的依赖明显，经营面临客户相对集中的风险。

    武汉中博80%以上的营业收入来自于政府采购，所以经营活动现金流量净额的波动受政府采购货款结算时间的影响较大。如果在湖北省的政府招标采购中未能中标或者中标额大幅下降，将会给该公司经营业绩带来不利影响。

    除了第一大客户湖北省畜牧兽医局外，其五名大客户都是政府部门，

    前五大客户为湖北省畜牧兽医局、河南省畜牧局、云南省动物疫病预防控制中心、广西壮族自治区动物疫病预防控制中心和江西省防治重大动物疫病指挥部办公室。这五家合计采购 160,691,667.32元，占其销售比例为74.73%，不但对第一大客户依赖严重，前五大客户也几乎占了其3/4的销售比例。

    公司主营业务收入占营业收入的比例平均为99.30%。主营业务收入包括动物疫苗收入和畜产品收入。报告期内，动物疫苗收入占营业收入比例平均高达96.37%，公司主要业务收入来源于动物疫苗类产品的销售收入，主业占绝对比例。

    如此情况存在多风险，一旦疫苗市场受挫，将对其利润造成毁灭性打击。不利于公司稳健发展。

    公司净利润对主要产品价格的敏感系数较高。以高致病性猪蓝耳病疫苗价格为例，其敏感系数为1.9036。高致病性猪蓝耳病疫苗是其最主要的产品，销量大，单价高，毛利率高，对净利润的贡献最大，因此公司净利润对其价格变动最为敏感。高致病性猪蓝耳病疫苗价格每上涨或下降10%，公司净利润则增长或下滑 19.04%。

    但记者发现，该公司利润70%，如此高的毛利率不可能长期维持，因此根据市场经济规律，价格及利率下降是必然趋势，如此其净利率也必然会面临下降。因利润对价格变动非常敏感 ，高利率情况不可持续。

    涉嫌利益输送？

    根据其招股书，记者发现武汉中博管理层在2010年，即该公司部分管理层和一些机构在该公司准备上市前，突击入股，且每股投资成本基本接近每股净资产，在精确时间内并以较低的成本入股，因此，该公司是否存在利润输送值得怀疑。

    虽然该企业是国企，但记者发现，该企业部分管理层是政府官员。这明显不符合我国现行政府官员不得在公司任职的要求。

    董事长周广运现任武汉市人大农村委员会主任委员，应该属于政府官员。周广运历任武汉市农林局办公室主任，武汉市委研究室正处级调研员、农业处处长，武汉市洪山区副区长、区委副书记，武汉市农科院党委书记，武汉市东湖开发区管委会工委委员。2008 年4 月起兼任该公司董事长。

    副董事长程百炼也存在类似情况，程今年49 岁，现任武汉市农科院党委副书记。虽然此职非政府公职，但他2006 年12 月至2008 年4 月兼任该公司董事长；2008 年4 月至今，兼任副董事长。此间程百炼历任共青团武昌县委副书记、书记，共青团武汉市委副处长、处长，武汉市青少年发展基金会秘书长。他何时从政府公职人员转为企业人员，招股书并未交待，不排除担任公职与该公司职务有交叉行为。

    除了官员任务外，还有管理层突击入股的行为，也让人感到怀疑。

    2010 年2 月23 日，2010 年第一次临时股东大会，批准孙志宏等11 名自然人以及北京星光联合投资有限公司等5 名法人投资者以货币资金向本公司增资2,140 万股，增资价格为3.00 元/股。

    这是根据该公司2009 年9 月30 日净资产评估值19,286.80 万元确定的股价，但此时每股净资产评估值为2.97 元，入股价仅为3元，溢价0.03元，基本上是以0溢价入股。对于利润率达70%的公司而言，3元入股价明显偏低，不排除利润输送可能。

    5家法人投资者为北京星光联合投资有限公司、上海添才投资管理有限公司、武汉高科农业集团有限公司、湖北省高新技术产业投资有限公司和武汉硅谷天堂阳光创业投资有限公司。11名入股自然人是邱恭明、温文生、孙志宏、严运新、喻伦学、尹建文、漆世华、汪漪、喻建华、张志学、杨世峰、刘俊。

    而据记者调查，这5家法人投资者基本上是PE或VC，这些公司以被投公司上市后在资本市场套现股票盈利。而这几家公司入股不过1290万股，入资3870万元。对于该公司发展所需资金，不过是杯水车薪，很让人怀疑其入股动机。

    但在入股的自然人中，绝大多数是管理层。其中温文生是副董事长兼总经理，孙志宏是董事兼副总经理，严运新是董事兼总工程师， 喻伦学是副总经理， 尹建文是副总经理，漆世华是副总经理，汪漪是财务总监，喻建华是董秘，张志学是总经理助理兼质量管理部经理。

    法律管理层入股允许，但这些管理层能在这个时间段集中入股，且入股价格之低不得不怀疑有利益输送的嫌疑。