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青山纸业PE化残存 在微利与亏损边缘连续徘徊10年

2012-3-12 15:13:31中国经营报 【字体:

    一家连续10年徘徊在微利和亏损边缘的上市公司,却因为“黑嘴”赵笑云的吹捧成为股市不倒“青松”,它就是福建第一家造纸类上市公司青山纸业(600103.SH)。

    2002年以来的10年中,青山纸业最高每股收益仅为5分,其中2009年更是大亏至每股权益-0.19元。业绩差强人意基本面乏善可陈,然而不断传出的重组绯闻,让青山纸业屡屡成为二级市场爆炒的对象。

    2月底,市场盛传青山纸业将分拆旗下子公司水仙药业上市。短短一周时间内,青山纸业的股价上涨30%。同时有爆料人告诉记者,青山纸业100%控股的深圳恒宝通也即将启动增资扩股程序。

    在业绩泥潭中苦苦挣扎多年,两则PE传闻果真能成为青山纸业的救命稻草吗?

  豪爽救南纸

    业绩差强人意,却依然豪爽出手救助同宗兄弟。作为青山、南纸共同娘家人的福建轻纺,恐怕才是这兄弟互助幕后的真正始作俑者。

    因为曾被股市“黑嘴”赵笑云吹捧,青山纸业的一举一动都备受资本市场关注。虽然曾经有传闻称青山纸业有望被核电企业借壳,也有消息称其将具备稀土矿概念。但是经过一轮又一轮爆炒之后,青山纸业依然是咬定“造纸”不放松。

    “从股权结构上看,青山纸业前几大股东持股比例接近。公司资产质量还算说得过去,壳资源也较为干净,具备一定重组潜力。”某知名券商造纸行业研究员胡克(化名)告诉记者,公司是否重组还是要看大股东的意愿。

    青山纸业大股东福建省轻纺控股有限责任公司(简称:福建轻纺)旗下有两家上市公司,分别是青山纸业和福建南纸(600163.SH)。

    虽然福建轻纺同为两家公司的控股股东,但在持股方式上却不尽相同。青山纸业方面,福建轻纺通过控股福建盐业、福建南纸,以及直接持股2300万股,完成对青山纸业的联合控股;福建南纸方面则显得直接的多,福建轻纺以40%的持股居于绝对控股地位。

    作为兄弟企业,福建南纸与青山纸业的关系错综复杂。两家公司同属造纸行业,在原材料供应上等多个环节存在大量关联交易,同时福建南纸一度持股青山纸业高达6900万股,后来通过大宗交易平台,福建南纸减持2000万股,但仍以4900万股的持股量成为青山纸业第三大股东。

    去年4月22日,福建南纸公告称,“接到福建轻纺通知,拟筹划与公司相关的重大事项,该事项可能影响公司股价,临时停牌五个交易日。”

    当时市场揣测,兄弟企业青山纸业也可能有重组动作,青山纸业股价迅速涨停,之后青山纸业紧急停牌发布澄清公告,称福建轻纺的重组与己无关。

    “从我们所掌握的信息来看,福建轻纺目前股权运作平台主要在福建南纸上,青山纸业则可能保持稳定。”胡克对记者表示,2010年福建南纸就开始着力打造高附加值的新项目“竹溶解浆”项目,以福建南纸的资金实力,无法支撑庞大的项目投入,大股东福建轻纺则选择了卖股权换资金。

    按照福建南纸披露的数据,年产9.6万吨竹溶解浆项目总投资高达15亿元,其中6亿元企业资本金将由福建南纸或其投资方负责出资筹措,而项目的债务资金则高达10.24亿元。

    由于新建项目存在较大的资金缺口,青山纸业充当了福建南纸“提款机”的角色。2010年年底,福建南纸两次通过大宗交易平台减持青山纸业2000万股。

    为筹集资金,福建南纸将旗下资产深圳龙岗闽环实业有限公司(简称:龙岗闽环)以及物业等资产,在产权交易中心挂牌转让。耐人寻味的是,接盘方竟为同宗兄弟青山纸业,按照双方披露的信息,青山纸业1.2亿元接手龙岗闽环100%股权。

    根据青山纸业的解释,接手龙岗闽环后,可以丰富公司的产业链。但实际上,龙岗闽环的盈利能力却不尽如人意。龙岗闽环当年的净利润仅为900余万元,而青山纸业2010年全年每股收益仅为5分钱,当年是近10年以来青山纸业业绩最好的一年。

    业绩差强人意,却依然豪爽出手救助同宗兄弟。作为青山、南纸共同娘家人的福建轻纺,恐怕才是这兄弟互助幕后的真正始作俑者。

  PE将成救命稻草?

    在推动青山纸业重组上毫无作为的福建轻纺,对公司投身PE却是倍加鼓舞。

    尽管青山纸业主业乏善可陈,公司却因为手握大笔上市公司解禁原始股,尽享股票上市后的溢价收益。

    去年年底,青山纸业公告通过上交所股票交易系统累计出售公司所持兴业证券(601377.SH)股票94.9万股,成交均价为8.09元/股,累计出售数量占其总股本的0.043%;出售惠泉啤酒(600573.SH)股票85.81万股,成交均价为6.71元/股,累计出售数量占其总股本的0.34%。

    统计显示,青山纸业2011年年底连续出售的股权资产,盈利接近2010年全年利润的16%。除兴业证券、惠泉啤酒外,青山纸业尚持有大量兴业银行、永安林业股权。

    通过股权投资尝尽甜头的青山纸业,快速圈钱的目标瞄向了PE市场。

    日前,青山纸业公告,为进一步规范和改善控股子公司漳州水仙药业有限公司(简称:水仙药业)的公司治理结构,提高市场竞争能力,公司将对水仙药业实施股份制改制。业内人士认为,水仙药业改制的背后是为了上市融资。

    在推动青山纸业重组上毫无作为的福建轻纺,对公司投身PE却是倍加鼓舞。据了解,早在2010年,福建轻纺就将水仙药业列为重点上市培育对象。在今年年初的相关会议上,也表态将提速水仙药业引进战略投资者。

    资料显示,水仙药业以风油精、无极膏为主要特色产品,以口服降糖药、心脑血管系统用药为未来发展方向。实际上,水仙药业是青山纸业旗下资产中盈利能力最强的一块。青山纸业2011年中报显示,公司主业造纸业毛利率仅为6%,而水仙药业的毛利率高达46%。青山纸业持股水仙药业70%,去年中期水仙药业对青山纸业利润贡献高达4700万元。

    前述爆料人称,青山纸业旗下光电产业资产深圳市恒宝通光电子有限公司(简称“恒宝通”),也正在加紧筹备进入股份制改造阶段,同时酝酿引入战略投资者。资料显示,恒宝通去年中期营收8800余万元,实现营业利润近2100万元。

    水仙药业、恒宝通改制上市的消息在二级市场引起强烈反应,市场预期PE利润将给青山纸业带来丰厚回报,而青山纸业也成为各路游资疯狂狙击的对象。

    那么青山纸业投身PE果真能迎来翻身的机会吗?

    一位投行人士告诉记者,按照正常的PE程序,企业从完成改制到引入战略投资者往往需要1~2年的时间,向证监会申报材料到最终成功上市融资,最快也要1年时间,即便一切顺利,青山纸业真正能通过PE获得巨大股权增值也要在2~3年之后完成。



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