私募下坡

随着越来越多参与者带来的pe行业开放，让公众开始对整个行业有所了解。“最终大家都明白是怎么回事，神话破灭后，质疑频繁出现。”来自华平基金的一位从业人员感叹，一旦上市，股民更关心他们是否能够持续盈利?

首先，是项目的后续能力。

“这并不让人意外。”一位美国大学的金融教授认为，市场对于凯雷的股票兴趣并不大，虽然凯雷之前赚过很多钱，但是市场对于他们是否能够持续高盈利还抱有怀疑态度——他们是否能够再有类似Dunkin Donuts(名列全美十大快餐连锁品牌，以新焙咖啡和多纳圈著名)、HERTZ租车这样的企业。

一些分析报告则认为，凯雷的政治资源也并非可持续。

与同行们不同，凯雷选择将公司设在政治中心华盛顿而非华尔街，从白宫及国会大厦步行5分钟即可抵达凯雷总部。同时，它还网罗了众多前总统和政要，被称为“总统俱乐部”。历史发展轨迹中，它曾是美国最大的军火供应商之一，曾经主营政府推动的并购项目，被外界诟病为“五角大楼公司”。

近10年来，凯雷也力图转型成为传统的私募股权基金公司，参与更多市场化的投资、并购之中。但是其政治背景多次在收购交易中成为绊脚石。在中国，凯雷就曾在并购徐工集团时引发巨大争议，一些行业老人联名上书，认为凯雷的收购有政治目的，有危害国家战略产业的基础之嫌。

这似乎影响到凯雷在新兴市场，特别是亚太地区的发展。资料显示，2009年至2011年，凯雷集团连续三年实现正营收，分别达13亿、23亿和20亿美元。美洲仍是其主要市场，2011年营收达24亿美元，较2009年增长153%;欧洲、中东和非洲地区的5.03亿美元，较2009年增长55.4%;在亚太地区则出现7430万美元亏损。

在中国大陆，凯雷业务一开始的发展也非常迅速，成功投资了太平洋保险、聚众传媒等企业，甚至协助国家电网公司参与竞购菲律宾电网。不过近年来，外资pe在中国逐渐式微。自中国创业板开启以来，本土pe迅速崛起，在项目、金额上都已超过外资。

“私募股权基金的成长市场，仍在金砖四国。”贝恩资本全球副董事、大中华区私募股权基金业务领导成员杨奕琦对本网表示。

这也成为凯雷及其美国同行们必须面对的问题。

根据凯雷的公开资料显示，此次IPO募集资金将主要用于偿还债务以及其他的公司运行事务，包括并购和战略投资等。

“凯雷并不是第一家，在这之前，黑石、KKR都已上市。投资机构需要更多的并购资本，为即将到来的行业变迁做好准备。”上述华平基金人士表示。近年来的经济下行，已让很多私募股权基金感到吃力。

而更让他感慨的事情是，凯雷所面临的问题，同时也发生在中国。近两年以来，私募股权行业在中国得到了爆发式增长，暴利吸引了众多社会资本的投入其中，然而随着竞争加剧、退出市场逐渐回归理性，PE的成本不断提高，收益却在逐步下降。

“如何可持续发展，对中国私募股权行业来说，迫在眉睫。”