市场动荡

然而，最受PE追捧的IT、互联网、TMT领域却在2011年发生了最严重的行业动荡。

今年3月初，有美国会计师事务所发现其审计的4家中国客户全部涉嫌财务造假，此后，中国概念股开始遭遇信用危机，不仅股价普遍下跌，新上市企业的破发更是屡见不鲜,更有部分公司被纳斯达克或纽交所停牌，甚至被勒令退市。

短短几年间，中国的创投机构就由几十家发展到约5000家。而随着全球股市持续阴云不散、国内创业板公司业绩集体大变脸，中国的PE行业也因此被带入了动荡的洗牌期。

与此同时，国内创业板挂牌公司亦集体遭遇业绩变脸。公开资料显示，在153家有PE支持的上市公司当中，90%上市后出现不同程度的滑落，其中，跌幅为50%以上的占70%。

“这说明，这些公司上市前基本上都进行了业绩粉饰，而PE公司显然参与其中。”一位投资人士告诉本刊记者。德丰杰龙脉基金合伙人陆景锴进一步指出：“这些PE投资的主要目的是搭这些上市公司的顺风车，赚快钱，而不是真正投资这些公司，帮助这些上市企业改正问题。”

因此，随着A股即将迎来2009年7月IPO重启至今的2年解禁高峰期，见势不妙的PE开始迫不及待地大规模减持。据统计，今年以来主要PE减持笔数约达103笔，总股数超1亿股，套现数十亿元。

投中集团的数据则显示，自8月底150家机构的248个投资项目陆续获得解禁，其中已有39个PE投资的项目全数售股退出，占15.7%;减持部分股票的项目为65个，累计获得实际回报68.5亿元。

以并购方式退出的PE则有56起。清科研究中心报告显示，2011年三季度VC/PE并购交易同比增长高达229.4%，环比增长14.3%;52起披露价格的并购交易涉及金额15.09亿美元，同比增长高达383.3%，环比下降46.8%。“VC/PE投资者越来越多地采用并购手段来实现退出，从而获得回报并规避风险。”

由于“境内A股市场震荡调整、境外欧美市场危机持续恶化”，投中集团报告认为“制造业、IT、医疗健康、能源以及矿业将面临最大的减持压力”。这四大行业在PE尚未退出的持股市值中合计占比80%左右。

亟待规范

雄踞国内儿童药大王地位的康芝药业在2010年5月26日成功登陆创业板后，其年化净资产收益率已从2009年上市前的49.9%跌到2011年的2.4%，深圳市南海成长创业投资合伙企业和深圳市创东方成长投资企业作为其投资公司随之受到牵连。

短短几年间，中国的创投机构就由几十家发展到约5000家。而随着全球股市持续阴云不散、国内创业板公司业绩集体大变脸，中国的PE行业也因此被带入了动荡的洗牌期。

“很多PE忽视了传统的尽职调查步骤。”在日前上海举办的“2011上海创业投资和私募股权投资高层研讨会”上，深圳东方汇富创投公司总裁阚治东如是说，“投资企业在很短时间内就从上市中博取回报，有些项目的估值甚至到了二十几倍的水平，这有可能引发行业竞争的无序化。”

此外，还出现了“PE传销”的怪象。近日，有媒体爆出河北省玄元股权投资基金管理有限公司以“有创造性的”期权计划及“多层级设置，人拉人，高额回报诱惑”的方式，在一个月时间内募集资金数千万元。但不存在其宣称的已运作上市的公司，而河北省和石家庄两级发改委官员也坦诚“并不清楚该公司具体如何进行融资”。

值得注意的是，在国内PE行业快速发展的同时，仍没有专门针对PE的法律法规出台。“中国PE行业存在混乱、监管不严等问题。”ICANCapitalInc亚太区首席执行官康渃浠直言。国内厚朴投资董事长方风雷也表示，在国内现存的PE机构中，真正有影响力的PE机构只有15家，大多数PE机构专业化程度有待提高。

在市场低迷的大环境下，中国风险投资研究院院长陈工孟预测，“未来10年内，行业内必然面临一场大的洗牌，PE投资机构数量将大幅减少”。