国有LP前赴后继

早期项目渐受青睐

相比去年全民PE的市场热度，今年的PE市场多了红色队伍的加入。

2011年，国有LP以各种形式参与创投业务，红色PE加速进场。如证监会下发《证券公司直接投资业务监管指引》引导的券商直投，财政部、发改委联合印发《新兴产业创投计划参股创业投资基金管理暂行办法》引导的政府引导基金等，发展迅速，各具特色，成为年度中一道亮丽的风景。

另外，伴随着A股市场的调整，特别是创业板公司上市后破发频现,导致上市公司估值逐渐回归理性，而创投机构争夺pre-ipo项目的竞争加剧，使得创投市场呈现出一片噪杂的声音。几家创投机构争抢一个项目的事件时有发生，而高倍的PE估值带给投资机构的则是退出的艰难，等待他们的或许是血本无归的命运。这种过度无序的竞争过后，机构投资者也变得逐渐理性投资，部分机构开始把重点转向更为早期的项目.

“融、投、退”三难齐现

投资人倍感“纠结”

虽然从数据上看，今年内，投资机构的融资和投资成绩显著，退出在下半年出现困难，不过，在《证券日报》记者采访的多数投资人看来，今年的“融资、投资、退出”三个环节让投资人感到纠结。

接受《证券日报》记者采访的纪源资本资本管理合伙人卓福民表示，机构拿了LP的钱要投资，好项目却并不多，有了好项目，但是企业家在众多PE的“追逐”下变得异常的挑剔，使得投资并非易事，而在二级市场退出变得困难，监管机构不断推出的新政，导致了IPO退出不再那么风光，因此，“融、投、退”难是成为今年投资市场的真实体现，而投资者为了不被“忽悠”，所以倍感纠结。

对此，深创投董事长靳海涛则在清科创业投资论坛上表示，今年的VC和PE热度有所减弱，募资、投资、退出等各方面均出现一定程度的下移。另外，创业投资行业的风险和收益发生了结构性转变。而高于12倍PE的项目很难被名牌机构所接受。所以创投机构的品牌，信誉和增值服务的能力日益受到监管机构和LP企业的重视。

而在李波看来，“融投退”难在上半年并不是这种情况，但是在下半年，确实存在这种情况，和2011年全年的中国经济发展格局密切相关。这三个“难”其实有内在的必然逻辑，是一个完整的循环，只要一个环节出问题，另外两个都会出问题。可以从几个方面来分析：宏观调控紧了，流动性就差，加上股市的非理性下跌造成的投资收益差，就表现为融资难。投资机构多了，好项目就更抢手，项目企业浮躁了，要价就更高，因而，就表现为投资难。股市不景气，新三板不成熟，兼并收购在大背景下难以大量实现，因而，就表现为退出难。

不过，从整体而言，今年的创投市场从六月份开始出现拐点，与上半年相比，呈现出冰火两重天的局面。而在投资人看来，这在“情理之中，意料之外”，因为经历了去年创投市场变“疯投”市场之后，行业泡沫开始破灭，行业洗牌必将来临。

2011年创投市场十大事件

1 政策新规 PE备案制将推广至全国

12月8日，在PE备案制于部分省市试点近一年后，国家发改委推出了新规，将PE备案制推广至全国。发改委近日发布了《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，从股权投资企业(PE)设立与资本募集及投资领域、风险控制、管理机构、信息披露、备案管理和行业自律五个方面对全国性股权投资企业提出规范要求。并且，此次新规的推出是我国首个全国性的股权投资企业管理规则。

对于此次发改委的新规，多家知名PE机构合伙人表示，加强监管和行业自律是大势所趋。

点评：政府监管机构应该保护的是公众利益，而不是针对真正的私募股权投资机构。如果针对少数人用私募的形式进行投资，并且是合格的，风险披露、回报、风险纰漏等问题就不需要过多考虑。