营业成本翻番浮亏68亿美元

    7月25日，出海近5年的中国主权基金中投公司发布其第四份年报，2011年中投境外投资组合全年收益率为-4.3%，为4年来的最差业绩，但其营业成本却约是2010年的两倍。

    从年报上看，截至2011年底，中投总资产4821.67亿美元，较2010年底的4095.79亿美元增长了17.72%。但2011年投资收益合计为485.89亿美元，较上年末下降12.28%，净利润为484.22亿美元，同比下降6%。

    此前市场广为流传的中投获注资传闻，也在中投公司年报中得到证实，金额却大幅“缩水”。年报介绍，为了充分发挥中投国际外汇资金多元化投资平台的作用，2011年12月，国家陆续向中投国际注入300亿美元现金。而此前市场传闻，将获500亿美元注资。

    2011年是中投公司进入满仓运作的第一年。中投公司2007年9月以2000亿美元作为注册资本金开始运行，此后，规模从2008年的2975亿美元、2009年的3324亿美元增至2010年末的4095亿美元，再到2011年的4821.67亿美元，持有现金规模分别为478亿美元、186亿美元、145亿美元和201亿美元。

    长期投资占31%

    对于境外收益浮亏4.3%的成绩，中投的年报解释称，主要是由于全球经济复苏缓慢，受欧债危机等负面因素冲击较多，国际环境复杂多变，中投公司面临的外部环境充满巨大挑战。

    中投公司新闻发言人也表示，与世界上其他大型主权财富基金、机构投资者一样，中投公司的境外投资业绩也受到整体市场下跌影响，加上中投公司长期资产中对金融、资源能源等周期性行业投资占比较大，私募股权投资基金和投资项目大多尚处于投资期，一些对能源资源等领域上市公司的直投项目市值出现较大波动，因此2011年公司境外投资业务收益率为-4.3%。

    多家已经公布年报的世界其他主权财富基金业绩均有不同程度的下降。据新华社报道，2010年收益率9.6%的挪威政府养老基金(GPFG)2011年亏损860亿克朗(约合154亿美元)，投资回报率直线下降为-2.5%。

    新加坡主权财富基金淡马锡截至今年3月的财政年度中，一年期股东总回报率由上一年的4.6%下降为1.5%。

    而香港金融管理局2011年外汇基金投资回报率也仅为1.1%，除了爆发金融海啸的2008年外，创下近十年来最低。

    但中投仍然落后于大多数主权基金，从其诞生起，市场对其“偏好”金融领域一直有争议，认为其应更偏重战略性资源，而不是杠杆高、风险大的金融领域。2008年爆发并愈演愈烈的金融危机，曾让中投巨额浮亏。

    年报显示，中投境外的股权投资中金融和能源行业仍是其股权投资中的两大领域，分别占比19%和14%。

    但中投正在不断强化其长期投资者的身份，2011年中投公司投资策略作出三大战略调整，其一将投资周期由原来的5年延长至10年，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标。

    中投公司董事长楼继伟始终把中投公司属性定位于长期投资者，把滚动年化回报作为评估投资绩效的重要指标。

    他认为，国际上在评价一家机构投资者的经营和业绩情况时，通常看其在较长时段内整体投资收益能否达到业绩基准或目标，而非仅限于短期业绩或者单个项目情况。

    由此，调整后划分出五大前台部门：资产配置与战略研究部、股权策略投资部、债券与绝对收益投资部、私募股权投资部、专项投资部。这也是中投2011年的战略调整之一。

    早在2010年报中，中投公司董事长兼首席执行官楼继伟就谈到了这一愿景，“这一改变更契合中投公司作为长期机构投资者的定位，并有助于中投公司以更加长远的角度开展投资，提高对市场短期波动的容忍度，以获得更好的长期财务回报。”

    而长期资产的占比也稳中上升，2011年年报显示，在中投境外投资组合分布中，长期资产投资占比最高为31%。财报显示，2011年长期股权投资收益为533.83亿美元，较2010年底的407.61亿美元，约增长了三成。

    公允价值变动致亏

    其财报显示，拖累收益的是“公允价值变动收益”。

    中投公司合并利润表显示，2011年投资收益合计为485.89亿美元，较2010年的553.93亿美元，亏损68.04亿美元。其中，公允价值变动收益出现了大幅的亏损，为-113.5亿美元，而2010年公允价值变动收益为97.84亿美元，拖累了长期股权投资收益增长部分。

    所谓公允价值变动收益，是指资产或负债因公允价值变动所形成的收益。通俗来说，以股票为例，公司在股市(公开市场)买入其他公司股票作为投资，当日股价为A元，随着时间的变动，到一定期末股价为B元，而这两个时点上公允价值的差额为B-A，即公允价值变动，其导致的盈利或损失即公允价值变动损益。

    “所谓公允价值变动损益，就是因为公允价值的变动而引发的损失或是收益。”著名财税专家马靖昊(微博)告诉《华夏时报》记者，主要运用在交易性金融资产和投资性房地产公允价值增减变化。他强调说，公允价值变动损益是临时性的一个记录浮盈、浮亏的项目，未来是浮盈还是浮亏都是说不定的。

    2009年、2010年股权在中投全球投资组合中分别占比36%、48%。2011年调整战略后，占比有所下降，但仍然高达25%。

    其年报也承认，“在剧烈波动的市场环境下，中投公司的投资活动面临巨大挑战。我们通过适时开展组合调整和再平衡等措施应对市场波动，但公司该年度的公开市场股票组合仍出现一定亏损。”

    收益缩水，营业成本却大幅增加，2011年的投资费用、管理费用、财务费用分别为3.85亿美元、1.35亿美元、6.6亿美元，合计为11.8亿美元，较2010年的3.11亿美元、0.79亿美元、2.13亿美元，几乎翻了一番。

    但在2011年中投公司也有重大战略调整，于2011年9月底设立了中投国际有限责任公司(以下简称“中投国际”)。作为专门从事境外投资管理业务的机构，中投公司此前开展的境外投资业务全部转入该子公司。

    至此，中投国际和中央汇金作为中投公司的两个子公司分别独立开展相关业务，并分别设有独立的董事会、监事会和经营管理团队，两者实行严格的“防火墙”措施。